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方正证券:利润率下降是行业利润大幅下降的主要原因_高鹰生殖中心

来源: 新华社
01:28:37

刘诗诗怀孕方正证券:利润率下降是行业利润大幅下降的主要原因

两天一夜090927

        事件:1-2月份,全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元,同比下降14.0%。点评:利润率下降、价格回落以及春节错位共同导致了1-2月利润增速大幅回落,但是利润率的大幅下滑是主要因素。按可比口径计算的工业利润同比-14.0%,较2018年全年增速大幅回落24.3个百分点。工业企业利润可以分解为工业企业主营业务收入和利润率,而前者又可以进一步分解为工业价格和工业生产量,这两个指标可以分别用PPI和工业增加值衡量。如何剔除春节效应和经济周期对工业企业利润的影响?由于春节错位效应的影响,1-2月的工业生产会产生季节性异动,因此我们首先定位历年春节处于2月份的年份,然后比较2月份春节日期(农历正月初一)位于上旬的年份的工业企业分项数据(如图1所示)。由于经济周期阶段的不同也会对春节效应产生影响,因此,我们进一步区分历年2月春节所处于的经济周期阶段,GDP季度同比和克强指数可以很好的刻画经济周期的上行和下行阶段(如图2所示)。不同于1997年、2008年和2011年(经济下行年份)的2月春节数据,2019年工业企业的利润下滑由PPI同比回落、工业生产下滑以及利润率下降三因素共同引致的结果。其中利润率大幅下挫可能是最重要的原因。通过对历年数据设立回归模型,加入下行周期的2月上旬春节的示性变量,我们得到以下模型:回归的结果验证了我们的判断,虽然春节错位造成了利润增速的下降,但很明显不是显著的影响因素,而利润率的超预期下滑是造成利润增速大幅下滑的最主要原因。2019年1-2月工业企业主营业务收入利润率大幅回落至4.79%,显著低于去年同期的6.1%,创下了2009年后历年2月利润率的新低。尽管积极财政政策和宽松货币政策不断推出,2019年经济增长压力仍然较大,经济触底时间可能长于预期。主要原因在于各部门杠杆率高企的约束下,政策见效的时间更长、效果更弱,工业企业利润率回落便是一个作证。利润率主要受企业的创新水平、劳动生产率水平的影响。利润率的大幅下挫意味着当前工业企业劳动生产率增速的低迷。不过可喜的是,国家在2018年推动经济高质量发展、2019年推动制造业高质量发展,旨在提升国家的技术创新能力。与此同时,政策层大力减税降费和推动金融供给侧改革,劳动生产率增速将触底反弹,具体时点取决于了改革的力度和政策的效力。风险提示:中美贸易协议出现不利变化。

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